Vad är en market maker och hur fungerar handeln?

Vad är en market maker?

En market maker, även kallad likviditetsgarant eller marknadsgarant, är en aktör som ställer köp- och säljkurser på börsen. Andra investerare kan då handla mot dessa kurser. För en krypto-ETP innebär det att det normalt finns någon som både erbjuder sig att köpa och att sälja värdepappret.

Hos nätmäklaren syns kurserna i orderboken, alltså listan över köp- och säljordrar. Market makerns köpkurs är priset som den erbjuder för att köpa din ETP. Dess säljkurs är priset som den begär när du köper en ETP av den. Även andra investerare kan lägga köp- och säljordrar i samma orderbok.

En ETP är ett börshandlat värdepapper som följer en tillgång eller ett index. Den som äger en krypto-ETP äger värdepappret och får exponering mot kryptotillgångarnas prisutveckling.

Vem bestämmer priset på en Virtune-ETP?

Market makern bestämmer de köp- och säljkurser som den ställer i orderboken. Virtune har avtal med market makers, och deras åtaganden följer också handelsplatsens regler. Under normala marknadsförhållanden ska de ställa kurser inom en högsta tillåten spread, alltså en gräns för avståndet mellan köp- och säljkursen.

Varje Virtune-ETP har en market maker på varje börs där produkten är noterad. Kurserna i orderboken ändras under handelsdagen. Det är dessa köp- och säljordrar som en affär kan matchas mot, medan Virtune beräknar produktens värde utifrån de underliggande tillgångarna.

Värdet bakom börskursen

Virtunes ETP:er är fysiskt backade med kryptotillgångar som hålls som säkerhet för innehavarna. Varje ETP representerar en viss mängd av de underliggande kryptotillgångarna. När kryptotillgångarnas priser ändras förändras också värdet på den mängd som ETP:n representerar. Förvaltningsavgiften räknas av varje dag och minskar mängden kryptotillgång per ETP.

Virtune publicerar dagligen ett beräknat värde, NAV (net asset value), baserat på de underliggande tillgångarna. Market makern ställer sina kurser med utgångspunkt i det underliggande värdet och de aktuella marknadsförhållandena. Börskursen kan därför skilja sig från det senast publicerade NAV-värdet.

Ett kryptopris i en app kan dessutom avse en annan handelsplats, tidpunkt eller valuta än ETP:n. Valutarisk i en krypto-ETP förklarar hur exempelvis ett dollarpris påverkar ett innehav som värderas i kronor.

Virtune Bitcoin Prime ETP ger exponering mot Bitcoin genom ett värdepapper hos en nätmäklare. Bitcoin hålls som säkerhet för produkten, medan innehavaren äger ETP:n och inte Bitcoin i en egen plånbok.

Spread och courtage är olika kostnader

Spread är skillnaden mellan den bästa köpkursen och den bästa säljkursen vid samma tidpunkt.

I ett hypotetiskt exempel är den bästa köpkursen 99 kronor och den bästa säljkursen 101 kronor. En investerare som säljer kan då få 99 kronor per ETP, medan en investerare som köper får betala 101 kronor. Spreaden är 2 kronor. Beloppen är påhittade för att visa skillnaden och bortser från courtage.

Courtage är nätmäklarens separata avgift för affären. Spreaden är i stället en skillnad mellan två priser i orderboken, och storleken kan ändras under dagen. När kryptopriserna rör sig snabbt eller det är svårare att handla den underliggande kryptotillgången kan avståndet mellan kurserna öka.

Varför saknas köp- eller säljkurser ibland?

Market makerns åtagande gäller under normala marknadsförhållanden och inom handelsplatsens regler. Vid störningar kan market makern tillfälligt sluta ställa kurser. Det kan då bli svårare att genomföra en affär till det pris, med det antal ETP:er eller vid den tidpunkt som investeraren hade tänkt sig.

Om andra investerare fortfarande har ordrar i orderboken kan handel ske mellan dem. En marknadsorder, som söker ett tillgängligt pris utan en angiven prisgräns, kan då matchas mot en annan investerares limitorder, som har en sådan gräns. Affären kan genomföras till ett högre eller lägre pris än om market makern hade ställt kurser.

När börsen är stängd fortsätter kryptohandeln

Kryptotillgångar handlas dygnet runt, medan ETP:n handlas under börsens öppettider. Bitcoinpriset kan exempelvis ändras under en helg när ETP:n inte går att handla på börsen. När handeln öppnar igen kan ETP:ns kurs skilja sig från föregående stängning eftersom värdet på de underliggande tillgångarna har förändrats.

Hur antalet ETP:er kan anpassas till efterfrågan

Market makerns uppgift är att ställa kurser på börsen. En annan roll är auktoriserad deltagare, ofta förkortat AP. Det är en aktör som har avtal med Virtune om att skapa och lösa in ETP:er. I normala fall är den möjligheten förbehållen auktoriserade deltagare.

När efterfrågan ökar kan en auktoriserad deltagare begära att Virtune ger ut fler ETP:er. Vid inlösen lämnar deltagaren tillbaka ETP:er, som tas ur omlopp. Auktoriserade deltagare bidrar tillsammans med market makern till en likvid andrahandsmarknad, där ETP:erna kan köpas och säljas på börsen.

Market makern har det huvudsakliga ansvaret för att ställa kurser som följer värdet på de underliggande kryptotillgångarna. Utbud, efterfrågan och prisrörelser kan ändå göra att ETP:ns börskurs tillfälligt avviker från det värdet.

Vid särskilda omständigheter, exempelvis om en market maker saknas och auktoriserade deltagare inte handlar, finns även en möjlighet för innehavare att begära inlösen enligt produktens villkor.

Med krypto-ETP:er går det att investera i krypto genom värdepapper som köps och säljs hos en nätmäklare.