Vad är tokenisering av tillgångar?

Tokenisering av tillgångar

Tokenisering innebär att en tillgång eller rättighet representeras av en digital token i ett programmerbart register. Det kan exempelvis gälla en obligation, en fondandel eller en fordran på en bank. Registret kan bygga på en blockkedja, men behöver inte vara öppet för allmänheten.

Det som förändras är den tekniska formen. En fordran upphör inte att vara en fordran för att den representeras av en token. Pengar och värdepapper kan på detta sätt få en digital representation i ett programmerbart register. Guiden om stablecoins beskriver en typ av token som är tänkt att följa värdet på pengar eller andra tillgångar.

Här handlar tokenisering om tillgångar och rättigheter. Samma ord används även inom exempelvis språkmodeller och kortbetalningar, men då avses andra processer.

Så fungerar tokenisering

Det behöver vara tydligt vad en token representerar. Om det är en obligation behöver det framgå vem som är skyldig att betala, vem som får äga den och vilka villkor som gäller. Därefter kan registret användas för att hantera innehav och överföringar.

Smarta kontrakt kan utföra delar av hanteringen, till exempel kontrollera att mottagaren får ta emot en token. Men ett program kan inte ensamt skapa en fungerande juridisk koppling till en tillgång utanför registret. Tokenisering består därför av tekniska, ekonomiska och juridiska delar.

Ett förenklat exempel är en token som sägs representera guld. Registret kan visa att den har flyttats från en adress till en annan. Det bevisar inte att guldet finns, förvaras enligt avtalet eller kan lämnas ut. De uppgifterna behöver kontrolleras separat.

RWA som begrepp

RWA är en förkortning av real-world assets. I tokeniseringssammanhang används den om tillgångar med en koppling utanför själva kryptonätverket. Uttrycket omfattar ofta både fysiska tillgångar och finansiella tillgångar. En obligation är alltså ett relevant exempel trots att den inte är ett fysiskt föremål.

På Stellar kan utgivare skapa digitala tillgångar som representerar exempelvis en fordran. XLM är nätverkets egen kryptotillgång, inte de tillgångar som ges ut där. Smarta kontrakt kan dessutom behöva uppgifter om omvärlden; Chainlinks orakelnätverk förmedlar sådan data.

Exempel på vad en token kan representera

Tillgång	Möjlig koppling	Vad som behöver framgå
Bankinlåning	En fordran på banken	Vilken bank som är skyldig att betala
Obligation	Rättigheter enligt obligationsvillkoren	Utgivare, betalningsvillkor och överlåtelseregler
Fondandel	En andel i en bestämd fond	Fondens villkor och regler för inlösen
Guld	En avtalsenlig rätt kopplad till guld	Förvaring, rättighetens omfattning och utlämning

Handel med tokeniserade tillgångar

Tokenisering kan göra det möjligt att kombinera registrering och vissa instruktioner för överföring i samma system. Det kan minska behovet av att stämma av separata register. Men möjligheten att tekniskt flytta en token är inte samma sak som att det finns en köpare.

En tillgång som är svår att sälja blir inte automatiskt likvid. Det kan också finnas begränsningar för vilka personer som får inneha eller lösa in den digitala representationen. Det kan därför uppstå problem om en token framstår som lättare att lösa in än den underliggande tillgången faktiskt är.

Risker med tokenisering

Riskerna finns både i tillgången och i upplägget runt den. En låntagare kan misslyckas med att betala, ett förvaringsavtal kan vara otillräckligt och kod eller överföringssystem kan sluta fungera. Det behöver vara tydligt vem som ansvarar när något går fel.

Rättigheterna vid insolvens, villkoren för inlösen och kopplingen mellan den digitala representationen och tillgången är därför centrala frågor. Tekniken ersätter inte den kontrollen. Att transaktionshistoriken kan läsas i en blockkedja är bara en del av bilden.

Ethereum-ETP och tokenisering

En Ethereum-ETP ger inte innehavaren rätt till de obligationer, fondandelar eller andra tillgångar som registreras på Ethereum. ETH är nätverkets egen kryptotillgång och används bland annat för avgifter. Den är inte samma sak som de tokens som skapas genom tokenkontrakt på Ethereum.

En Ethereum-ETP ger exponering mot ETH genom ett värdepapper. Den följer inte automatiskt värdet på tokeniserade tillgångar och ger inte del av deras kassaflöden. Guiden om Ethereum via ETP beskriver produktformen. Tillgångsguiden om Ethereum förklarar nätverket. Ökad användning av en teknik är inte i sig en prognos för en viss tillgångs pris.