Fysiskt backad eller syntetisk krypto-ETP?

Vad betyder fysiskt backad?

I en fysiskt backad och säkerställd krypto-ETP hålls kryptotillgångar som är pantsatta som säkerhet för den som äger produkten. Pantsättningen ger innehavarna rätt att få betalt ur dessa tillgångar om bolaget inte kan betala. Om du köper en Bitcoin-ETP äger du alltså ett värdepapper, inte Bitcoin i en egen kryptoplånbok.

Virtune Bitcoin Prime ETP är ett exempel. Bitcoin förvaras hos Coinbase Custody Trust Company LLC på ett särskilt konto som säkerhet för dem som äger produkten. Virtune har pantsatt tillgångarna, och en säkerhetsagent företräder innehavarnas intressen enligt säkerhetsavtalen, bland annat om Virtune inte kan fullgöra sina betalningsskyldigheter. Virtune använder cold storage, vilket innebär att de privata nycklarna hålls utan internetuppkoppling. Det beskriver förvaringen; pantsättningen ger innehavarna rättigheter i tillgångarna.

Vad betyder syntetisk?

I de syntetiska kryptocertifikat som beskrivs här beräknas betalningen till innehavaren utifrån kryptotillgångens pris enligt produktvillkoren. Bolaget som ger ut produkten kan köpa kryptotillgångar eller använda derivat för att kunna möta sitt betalningsåtagande när priset ändras. Det kallas att hedga. Ett derivat är ett avtal vars värde beror på exempelvis Bitcoinpriset.

Hur produkten följer priset och vilka tillgångar som är pantsatta för innehavarna är två skilda frågor. Syntetisk exponering betyder inte i sig att en produkt saknar säkerhet. Här jämförs fysiskt backade, säkerställda produkter med syntetiska certifikat utan motsvarande pantsatta tillgångar för innehavarna.

Vilken säkerhet finns för den som äger produkten?

	Fysiskt backad och säkerställd	Syntetisk och icke säkerställd
Är kryptotillgångarna säkerhet för dig?	Ja, de hålls som säkerhet för innehavarna	Nej, inga kryptotillgångar är ställda som säkerhet för innehavarna
Om bolaget inte kan betala	De ställda kryptotillgångarna kan användas för att betala innehavarna	Innehavaren har rätt till betalning enligt villkoren, men ingen motsvarande säkerhet

Tabellen jämför säkerhetsstrukturen, inte produkternas samlade risk. Även fysiskt backade och säkerställda produkter påverkas av kryptopriset och risker vid förvaring och försäljning av de pantsatta tillgångarna. En eventuell bolagsgaranti är ett separat betalningsåtagande.

Varför räcker det inte att bolaget köper Bitcoin?

Ett bolag kan äga Bitcoin för sin hedgning utan att dessa Bitcoin är pantsatta som säkerhet för dig som äger värdepapperet. Två produktexempel visar skillnaden.

Valour Bitcoin Zero SEK (ISIN CH0585378661) ges ut av Valour Inc. I sammanfattningen till produktens slutliga villkor daterade den 12 januari 2026 används orden ”syntetisk exponering” och ”skuldförbindelse utan säkerhet”. Där står också: ”Det finns ingen säkerhet, garanti eller annan form av borgenärskydd tillgängligt för investerare i Värdepapperen.” Det gäller den namngivna produkten. Valour har även andra produktserier: ”Valour erbjuder två sorters produkter: Fysiskt backade respektive fullt hedgeade”.

Bitcoin Tracker One (COINXBT, ISIN SE0007126024), även kallad Bitcoin XBT, är ett annat exempel. I CoinShares XBT Provider AB:s grundprospekt daterat den 17 september 2026 står ”Exponeringen är syntetisk” och ”icke-säkerställda”. Samtidigt anges: ”Certifikaten garanteras av CoinShares Capital Markets (Jersey) Limited”. Där finns också krav på hedgning: ”100% av Emittentens skulder måste hedgningssäkras hela tiden”. Hedgningen och bolagsgarantin är alltså skilda från pantsatta tillgångar för innehavarna.

Skillnaden gäller alltså den enskilda produktens konstruktion. Att ett bolag köper kryptotillgångar för sin egen riskhantering säger inte i sig att de är säkerhet för innehavaren.

Vad händer om bolaget inte kan betala?

Om Virtune inte kan fullgöra sina betalningsskyldigheter kan säkerhetsagenten sälja de pantsatta kryptotillgångarna för innehavarnas räkning, när förutsättningarna i produktvillkoren och säkerhetsavtalen är uppfyllda. Intäkterna fördelas i den betalningsordning som anges i villkoren. Vissa kostnader och betalningar till bland annat förvaringsinstitutet går före betalningen till innehavarna. Om intäkterna inte räcker kan innehavarna få mindre än det belopp som Virtune är skyldigt dem.

Utan ställda tillgångar som säkerhet beror möjligheten att få betalt på bolagets betalningsförmåga. En garanti från ett annat bolag innebär att även det bolaget har åtagit sig att betala enligt garantins villkor. Det är ett betalningsåtagande, inte kryptotillgångar som innehavaren har som säkerhet. Därför behöver både eventuell säkerhet och en eventuell garanti skiljas från bolagets egen hedgning, som exemplen ovan visar.

Vad ser du hos nätmäklaren?

En nätmäklare kan samla produkter med olika konstruktion under rubriken certifikat. Avanza visar till exempel Virtune Bitcoin Prime ETP där. Rubriken säger inget om vilken säkerhet som finns bakom värdepapperet. I produktens villkor går det att se om kryptotillgångar är ställda som säkerhet för den som äger produkten och om något annat bolag har lämnat en garanti.

Virtune Bitcoin Prime ETP kan hållas på ISK i Sverige. Skatt på krypto-ETP förklarar hur innehavet beskattas. På produktsidan för denna Bitcoin-ETP finns aktuell avgift, produktdokument och tillgängliga handelsvägar.